招商策略股票投资周报中国

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本期研究包括:

主题:中国智造(工业4.0)核心标的调研纪要:鼎捷软件、众业达。

主题:国企改革:隧道股份、仪电电子、百联股份、上汽集团、申能股份、上海机电、中华企业;合肥城建、皖新传媒、皖能电力、安徽合力、武钢股份、安纳达、合肥百货、风华高科、广东鸿图、广州浪奇、等。

军工概念股票组合:同方国芯、金信诺、东土科技、杰赛科技、中航机电、中航资本、中国卫星、广船国际、奥普光电、启明星辰。

摘要:

市场观察——市场反弹中,上证50、国企改革、前期滞涨股的表现显示出短期风格有轮转迹象。从一些信息来推测,投资者依然对杠杆是很感兴趣的。

主题:中国智造(工业4.0)核心标的调研纪要——我们近期调研了两家中国智造(暨工业4.0)核心标的鼎捷软件和众业达,鼎捷软件是专注制造业信息化的软件公司,公司拥有近30年ERP软件实施经验,愿景是通过信息化软件平台,借助互联网和云数据,实现制造业的整合,打造一个大的制造业生态平台。众业达是全国最大的电气产品分销商,近期通过收购工控网打开了线上销售渠道,通过“区域覆盖”、“产品覆盖”和“行业覆盖”不断做大做强分销和集成业务,同时切入充电站业务,获得新的增长点。

主题:国企改革梳理——我们从改革路线、地区、行业三个维度来选择国企改革投资标的,再结合上海、安徽等地调研情况,选择了一些标的。我们还梳理了部分央企上市公司及改革进度跟踪。

国企改革概念的股票组合():隧道股份、仪电电子、百联股份、上汽集团、申能股份、上海机电、中华企业;合肥城建、皖新传媒、皖能电力、安徽合力、武钢股份、安纳达、合肥百货、风华高科、广东鸿图、广州浪奇等。

之前的组合思路如下,供参考:

军工概念的股票组合():同方国芯、金信诺、东土科技、杰赛科技、中航机电、中航资本、中国卫星、广船国际、奥普光电、启明星辰。

业绩分析的板块选择():维持。航空机场、证券、中药生产、纺织制造、计算机软件、输变电设备、电子设备、传媒等。

业绩分析组合():长盈精密、大族激光、思源电气、网宿科技、中航光电、豪迈科技、国机汽车、小天鹅、奥飞动漫、新希望。

6.10-6.23我们精选的股票推荐:伊利股份、漫步者、三六五网、司尔特、用友网络、三安光电、国投电力。

招商证券行业研究员近期重点推荐:本期无调整。复星医药、洋河股份、富安娜、小天鹅、三钢闽光、诺普信、东华能源、苏交科、东方航空、长荣股份、飞利信、中国卫星、中金岭南、兴业银行、等等。

正文:

1、市场观察:普涨、轮涨、补涨

市场调整之后,反弹中的市场走势,

上证50的表现优于创业板。

国企改革主题活跃。前期滞涨股普遍较好。

短期风格有轮转的迹象。或者说,国企改革主题的活跃,在下跌之前就已经开始了。

市场调整之后,我们听到的有关配资的传言:

有些人平仓了。

配资方在找客户。

大的配资方的客户还在排队。

如果只看这些信息,再对比融资数据的短期变化,我们能推测的只是,投资者依然对杠杆是很感兴趣的。结合市场走势,周三上午的抛压减弱。

市场调整之后,我们听到的有关托市的:

媒体的牛市措辞。

传言监管层在商议。

IPO发行节奏放缓(刚刚公告的新一批IPO家数为28家,似乎高于预期)。

金融股利好(如国务院常务会议通过《商业银行法修正案(草案)》)。

市场数据方面,

市场下跌,需要跟踪公募的发行情况。

再融资、停牌、并购的事件数量都正常。

招商策略团队认为过去一周的暴跌为场外资金提供了相当好的开始建仓机会。但是投资者需要警惕风格轮换。我们看好今年以来基本没有上涨的金融板块,除了估值优势以外,未来也不缺少上涨的催化剂,与之类似的板块还有消费类的食品饮料家电以及周期类的建材有色煤炭等,尤其是其中的白马蓝筹。我们认为这些行业当前的调整已经比较充分,投资者可以开始分批建仓。

问题一:市场资金链是否已经崩断?我们认为没有。大量新增投资者爆仓的另一面是,许多专业投资者正在持币观望一个更好的入场时点。接下来的博弈主要将在这些资金当中展开。

问题二:牛市是否已经结束?我们认为也没有。投资者出于担忧货币政策不再大规模放水而认为牛市支柱已倒也没有必要。

问题三:接下来的风格还会和之前一样么?我们认为市场风格会切换。中级调整往往是牛市当中风格转换的节点。

招商策略团队的中期市场策略《躺着赚钱,难矣》,认为市场已经进入了结构化泡沫的状态。年下半年将是一个转折点,依靠泡沫化闭着眼睛也能挣钱的时点即将过去,但泡沫仍然可以存续。投资者仍然可以享受泡沫化的好时光。

沪指上周迅速下跌13%后,各方观点的分歧也再次显现,短期观点主要认为指数通过此次调整,下行空间有限,反弹可期,中长期观点仍看多为主。主流观点认为市场上涨逻辑基本未变,调整即是买入机会,对于操作方面的建议主要还是控制杠杆、其次控制仓位。值得注意的是,此次有个别券商比较悲观,认为A股市场可能进入中期调整,而且上周调整从时间、空间等角度并未充分,未来仍有较大调整空间。

在板块观点上,各方主要看好二线蓝筹股的补涨机会以及偏周期及消费类板块,如有色、军工、医药、食品饮料、金融、房地产、等都是近期推荐较多的。在主题方面,各方观点主要看好政策导向且处于风口的主题机会,近期特别推荐有国企改革主题,月底预期相关顶层政策及方案的出台,打开了进一步想象的空间。其他热点主题还有,中国制造、互联网+、PPP、大环保、新能源汽车、军工、等。

2、主题部分:中国智造(工业4.0)核心标的调研纪要

我们近期调研了两家中国智造(暨工业4.0)核心标的鼎捷软件和众业达,鼎捷软件是专注制造业信息化的软件公司,公司拥有近30年ERP软件实施经验,愿景是通过信息化软件平台,借助互联网和云数据,实现制造业的整合,打造一个大的制造业生态平台。

众业达是全国最大的电气产品分销商,近期通过收购工控网打开了线上销售渠道,通过“区域覆盖”、“产品覆盖”和“行业覆盖”不断做大做强分销和集成业务,同时切入充电站业务,获得新的增长点。

(1)鼎捷软件——专注制造业30年

1、鼎捷软件概况

鼎捷软件前身是台湾鼎新电脑公司,公司年成立,主业是从事ERP软件系统开发。年开始在内地开展ERP服务,并于年与神州数码合资,设立大陆合资公司。但鉴于台湾法规对于台湾公司投资大陆有金额上的限制,因此,年,鼎新电脑在台湾退市,并于年完成重组作业,以上海公司鼎捷软件为母公司,并于年在创业板上市。目前的股权结构扣除25%流通股,首发前的股东,董事长孙蔼彬先生等创始团队占比约25%,神州数码占比约25%,25%为年引入的PEFUND。

公司目前主营业务是ERP软件服务,去年营收台湾占比约6成,国内占比约4成,近几年由于经济不景气,公司从年开始营收增长较为缓慢。预计随着“中国制造”的开展,制造业“两化融合”加速推进,国内制造业信息化的需求在未来几年将会有较为明显的增长。目前,中小企业信息化程度较低,而鼎捷软件一直以来更加重视对中小企业的服务和积累,预计未来鼎捷的市场占有率有望稳步提升

2、公司近期的发展战略

公司目前在三个方向进行布局,分别是“智能制造”“微企互联网”“全渠道零售”三个方向。

智能制造方面,当前工业4.0成为制造业的发展趋势,公司专注于制造业的信息化。一方面,加大对ERP产品的研发和改进,目前推出了新的ERP系列“E10”,融合一定的MES/PLM/APS功能,年内有望推出集成度更高的产品系列。

除了ERP软件的研发,公司加大对制造过程信息化软件的投入力度,很早之前就收购了专注做APS软件的鼎诚软件,14年收购了专注做MES软件的艾玛科技,向下布局智能工厂,扩宽产品线。

公司并非简单的提供软件产品,而是将自己定位成为“解决企业实际问题”的方案提供商,无论是为企业布局ERP/MES/APS/PLM,目标都是为了解决客户某一方面的问题,而并非是为是为了实现智能化而智能化。而公司拥有近30年的方案解决能力,为解决客户问题积累了丰富的经验。

同时,公司致力于解决制造业的信息化和互联化的问题,目标是帮助制造业生产过程的互联化。

微企互联网这方面,主要思路是跟互联网电商合作(目前已经跟口袋科技的“微店”合作),为微店的商家提供信息化服务,同时能够收集微店电商的数据,提供大数据类服务。目前主要为有一定规模的品牌经销商提供服务。从下半年开始将会加大对微企互联网的相关产品的宣传力度。同时,争取与更大规模的电商进行合作,将微企互联网做大。

微企互联网的愿景是,利用鼎捷的信息化平台,将生产链、供应链、销售链的上中下游整合在一个平台,形成一个大的生态链,把价值链碎片化,形成产业平台和物流云,将整个制造业形成一个生态圈。

全渠道零售方面,针对的目标是公司定位的第二类企业——流通企业,流通企业的需求和制造业的需求还不一样,起本质基于实体渠道、电子商务和移动电子商务渠道整合,结合大数据、社交化、移动化的技术应用,协助流通零售业整合线上线下,实现全渠道零售。

总之,公司积极从管理软件公司转型跨入企业互联网的智能价值公司,公司的软件系统和解决方案能够为制造业和流通业企业打造一个生态圈,全方位的为企业解决生产、管理、供应、流通的各种问题,实现生产过程智能化、管理流程高效化、供应过程顺畅化,销售渠道丰富化;同时,借助互联网和云数据,实现制造业的整合,打造一个大的制造业生态平台。

3、公司的市场地位

公司在台湾市场深耕逾30年,为台湾ERP市占率第一之企业。在台湾地区的企业,约20%自主开发信息平台,约20%使用SAP甲骨文等国际大品牌,剩余60%均为鼎捷客户(台湾子公司鼎新电脑)。而在国内,大型企业的信息化程度比较高,中小企业信息化程度比较低。而由于公司主要定位中小企业,目前信息化需求才刚起步,还要面临用友、金蝶、汉得等竞争,因此,目前的国内市场占有率提升缓慢。但是,在中国制造和工业4.0的大背景下,国内中小企业的信息化将会加速,鼎捷的优势将会逐步体现,未来市场率有望稳步提升。

公司强调知识的重用,超大型企业都是专案,重用度相对较低,公司放弃了超大型的企业的市场,因此,去年营收的增长收到一定的影响。但是,公司过去30年积累的行业案例经验,将会在中小企业需求打开后,迅速打开市场空间。

公司营销推广的方式主要采用研讨会的形式,邀请行业专家、该行业的实施人员等共同参加,告诉企业该行业面临的问题,同行业领头羊是怎么做的,同时找到企业的经营的痛点,对症下药的提供解决方案。由于公司所有提供ERP软件公司中最专注制造业的,拥有多个行业非常成熟的解决方案,相比竞争对手有更大的优势。

4、公司未来三年的增长点

第一,针对中小型企业面向工业4.0,公司于去年推出新一代产品E10,同时预计在7月份将针对中大型企业推出新一代产品T,以助力企业客户面对工业4.0的升级与转型。目前,新产品E10在推广期,短期内应收难以得到较大的增长。制造软件和普通软件最大的区别是,需要一段时间培育和贴合,当有了一个案例,由于知识重用的原因,接下来在新的客户上实施成本就会降低,实施过程就会更加顺利,产品推广速度就会加快。以公司13个制造细分优势行业来看,目前E10已有一半已具备完整行业解决方案,还有一半公司将逐步完善。因此,到年,公司新产品推广就会更加顺利,公司业绩也有望迎来新的增长点。

第二,目前公司改变了不同行业产品独立开发的局面,将不同行业适用的产品收集在一个开发平台,对不同行业根据行业特色进行调整。这样一来,将会提高企业研发效率,降低研发成本,有助于企业业绩的改善。

第三,公司在过去几年采用了较为保守的坏账提取政策,而实际上的坏账率并没有那么低,那么在后续几年,随着经济有所改善,计提坏账的这部分对业绩的影响将会降低,也有利于企业净利润的改善。

第四,目前全球制造业有向马来西亚、越南等东南亚国家转移的倾向,而鼎捷已经在马来西亚越南等国家设置了子公司,开拓海外市场。这些国家制造业的信息化程度也比较低,有较大的增长空间。

5、关于软件公司的人才流失问题

软件公司最大的问题是人才流失,同时面临客户和竞争对手的挖角,尤其是对于制造业的应用软件来说,实施顾问被挖角将会一定程度上降低企业实施的效率。面对这个问题,鼎捷的解决方案是打造一个知识平台,或者说是行业攻略,每个案子实施后都会进入知识库,累计行业经验,那么新招入的实施顾问通过知识平台学习就能够迅速成熟。

6、与研华的合作方式

针对制造业,鼎捷主要提供软件服务,研华主要提供硬件,面对工业4.0,双方都意识到需要软硬件结合,才能给客户更好更完整的解决方案,因此双方在智能工厂的领域相互加值。接下来会加快在行业、市场、区域开始更紧密的合作。

7、收购艾玛及与艾玛的协作

艾玛是台湾专注做MES软件的一家软件公司,该公司20年专注于半导体、光电产业MES,在收购之前与公司已经有5年的个案合作经验,合作方式是共同为客户提供信息化的服务。现阶段,两个公司还没有完全整合,对于有需要MES解决方案的客户,艾玛会派遣实施顾问参加,两个公司共同提供服务。不仅仅是台湾地区,由于艾玛之前也为大陆厂商提供服务,目前也积累了大量大陆客户和实施经验。

8、关于股权激励及外延式发展

公司会在有合适的并且符合公司整体发展战略标的时,考虑利用上市公司平台的优势展开一定的外延式发展,但是收购的标的仅限于符合公司发展战略方向,不会跨领域收购。股权激励等激励方式也会考虑使用,在合适的时候。

9、设立互联网子公司的考虑

更好的推进“微企互联网”的战略,方便未来与更大型电商平台对接。

(2)众业达——打造电气产品界的京东

1、公司的主营业务及战略情况。

公司主营业务为通过自有的销售网络分销签约供应商的工业电气元器件产品,以及进行系统集成产品和成套制造产品的生产和销售。公司将继续坚持“三覆盖”即“区域覆盖”、“产品覆盖”和“行业覆盖”的发展战略,不断开拓有关业务,逐步拓展公司的销售市场和规模,同时整合制造业资源,持续发展系统集成和成套制造业务,将公司打造为“中国最优秀的专业电气服务商”。

同时,通过并购工控网,将国内电气工控产品最大的线下分销商和最大的线上分销商进行资源整合,利用“互联网+”的方式,扩大众业达在传统分销业务上的优势,公司增发的目的之一也是为了做大工控网这个线上平台。公司一方面可以通过工控网扩展自身的分销渠道(自营),同时也不会影响工控网代理其他品牌的分销业务(平台),这种模式,类似工控行业的“京东”。

2、当前的业务开展情况

受宏观经济的影响,预计公司传统优势行业今年销售跟去年基本持平,在风电等新能源方面有一定的增长,公司预计上半年净利润增速区间为-15~15%。

3、公司未来发展主要


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