澜汐
报告要点：
1.招商局创立于年洋务运动时期，创始人为晚清重臣李鸿章，至今已有年发展历史。这家副部级央企成就了百年民族企业的不“老”传奇：年集团资产总额和净利润连续三年蝉联央企第一名。截至年底，其资产总额达10.3万亿元，营收亿元（同比增长13.9%），净利润亿元（同比增长8.3%），旗下主要实业与金融上市主体均逆势上扬、再创新高；2.年的招商局集团发展史可划分为五大阶段（晚清时期、民国时期、新中国成立期、改革开放期、走进新世纪），百年历史也是一部产融结合史，年，招商局轮船旗下设立“招融投控”，正式整合、搭建产融平台；“产融结合”成为招商局新时代发展的核心，而全周期股权投资，则是集团促进产业创新、深化产融结合的核心武器；招商局金融板块已实现“4+N”业务布局，涵盖银行、证券、保险、基金（直投）、多种金融（融资租赁、不良资产管理）等领域，IIR研究院今日报告主要围绕招商启航（早期孵化）、招商局创投（CVC，LP+GP）、招商资本（PE及另类投资）展开；3.招商启航（早期孵化）是招商局旗下国家级科技企业孵化器与天使投资平台，由招商局创投负责管理。孵化+投资+基金管理三轮驱动，早期生态服务“科技+”，构建与主业协同的科技产业投资生态圈；截至年底，招商启航管理资产规模超过7亿元，投资60+早期科技类项目（不完全统计）；4.招商局创投（CVC，LP+GP）定位“产网结合”抓手，延展集团“互联网+”，采取母基金+直投相结合的方式，以实现对创新项目覆盖的最大化；母基金投资5年时间累计投资私募股权基金24只，合计投资金额18亿元（不完全统计）；单笔基金出资1亿元以下居主流，单一基金出资规模占比主要10%以下；高度青睐市场化机构，投资头部GP与互联网GP为主；而在直接投资层面，八成以上直投项目聚焦科技创新领域，少量触达生物医药、智能医疗领域；5.招商资本年以增资形式引入普洛斯（持股50%），从国资PE变为“混血”PE，双方业务协同，有利于加速招商资本向国际一流基金管理平台迈进，并推动整个招商局业务体系的全球化；同样，招商资本担负多重使命，此前扎根区域、深化产融、承接老平台，目前定位打造另类投资体系；截至年底，招商资本管理总资产规模亿元；旗下年底成立的百亿招银母基金，受资金性质影响，多出资稳健的白马基金，直投聚焦医疗领域；、年招商资本受托管理的商务部、农业部两只国家级、百亿规模产业引导基金：服贸基金、中垦基金，均采取母基金+直投策略，带动经贸强国、乡村振兴国家战略落地；6.招商局是当之无愧的央企“头把交椅”、国资“巨无霸”。在以全周期股权投资促进产融结合的创新实践上，招商局集团的布局目前已显现出产业资本布局4.0模式，即形成覆盖早期孵化、VC、PE等全生命周期、协同多元基金产品体系、打通产业链、主业与金融并重、资本与产业有效互动、互为协同的多维生态圈。研究背景与样本说明
年4月6日，招商公路发布年年度报告，招商系境内十家主要上市公司年报披露完毕。在疫情冲击、全球经济衰退、金融挑战加剧的年，百年央企招商局旗下主要实业与金融上市主体均逆势上扬、再创新高。
年实业方面，如辽港股份归母净利润8.12亿元，同比上涨13.1%；招商港口营收同比增长4.08%（集装箱业务吞吐量12,万TEU，同比增长7.8%），扣非净利润同比增长21.69%；招商轮船归母净利润27.77亿元，扣非净利润增长80.51%；金融方面，如招商银行归母净利润.42亿元，同比增长4.82%；招商证券收入、利润更是领跑市场大幅增长，全年营收、归母净利润分别为.78亿元和94.92亿元，同比分别增长29.77%和30.34%。
招商局集团有限公司（以下简称“招商局集团”或“招商局”）始创于年洋务运动时期，创始人为晚清重臣李鸿章，至今已有年发展历史。这家副部级的央企，主要上市公司的亮眼表现成就了百年民族企业的不“老”传奇：年集团资产总额和净利润连续三年蝉联央企第一名。截至年底，其资产总额达10.3万亿元，营收亿元（同比增长13.9%），净利润亿元（同比增长8.3%）。
年的发展史，其实也是一部产融结合史。早在其航运祖业起家的19世纪，招商局就陆续创办中国第一家保险公司（，仁和保险）、中国第一家华资银行（，中国通商银行）。进入20世纪后，收购香港友联银行（）、成立平安保险（）、招商局中国基金（）和招商证券（），组建招商局资本（）等。这个阶段，产业、金融基本作为具体的业务（产业）板块相对独立发展。
年，招商局与原国防科工委、国家科委共同创办了中国现存最早的股权投资企业（中国科招高技术公司）；年，招商局在香港成立中国第一家美元基金——招商局中国基金（于当年成功上市）；年前后成立招商局科技，年，招商局轮船旗下设立“招融投控”，正式整合、搭建产融平台。
年“双创”元年，集团再次重整资源，成立招商局创投（CVC，LP+GP）、招商启航（早期孵化），联合先前的招商资本（PE及另类投资），构建起覆盖企业全生命周期的价值投资链。目前，招商局主业由综合交通、特色金融、城市与园区综合开发运营（招商蛇口）向医疗健康领域拓展（年6月，招商局出资30亿元成立健康产业控股有限公司，成为与招商局轮船同级的另一产业平台。医疗健康是招商局正在延伸推进的第四大实业主业，也是此前招商局旗下各股权投资平台的重点投资方向之一），定位则致力于向实业经营、金融服务、投资与资本运营三大平台转变。
“产融结合”成为招商局新时代发展的核心，而全周期股权投资，则是集团促进产业创新、深化产融结合的核心武器。
作为招商局三大核心业务之一的金融板块已实现“4+N”业务布局，涵盖银行、证券、保险、基金（直投）、多种金融（融资租赁、不良资产管理）等领域，形成全牌照、全生命周期的综合金融服务平台，并在践行“实业强国、金融报国、产融结合”的理念下，着力打造万亿级养老金平台、万亿级私募平台。IIR研究院今日报告，将主要围绕招商局体系内招商局轮船下属招融投控板块为主要研究对象，涉及的产融结合平台有招商启航（早期孵化）、招商局创投（CVC，LP+GP）、招商资本（PE及另类投资），及以上平台的基金管理（含受托管理）、股权投资（基金投资及直接股权投资）布局及特色分析，以期探寻百年央企在科技更迭、时代演进中的产融结合投资逻辑及有效启示。涉及到的相关研究主体及数据、招商局集团及招商局轮船下属实业、金融板块结构图见如下示意：招商启航：孵化+投资+基金管理三轮驱动，早期生态服务“科技+”
深圳招商启航投资管理有限公司（以下简称“招商启航”）是招商局旗下国家级科技企业孵化器与天使投资平台、国家小微企业创业创新示范基地，由招商局创投负责管理。招商启航始于“大众创新，万众创业”的第四次创业浪潮元年（年）。截至年底，招商启航旗下资产规模已超7亿元。招商启航成立之初就构建了“孵化+投资+基金管理”三轮驱动业务模式，其孵化器品牌“厘米空间”管理的孵化空间达到㎡，孵化器主要覆盖西安、蕲春、南京、厦门等地。通过创业辅导、创业大赛、创业训练营、双创大讲堂、项目观察室、项目加速器等多样化服务，提升其生态内企业的创业能力和创业成功率，促进融资资源对接，加速创业成果落地。投资方面，招商启航主要聚焦天使科技创新类企业，构建与主业协同的科技产业投资生态圈（“科技+金融服务”、“科技+交通运输”、“科技+城市园区”、“科技+大健康”），天使项目的最高单笔出资上限为万元。招商启航是招商局发挥以金融推动科技创新、以科技创新带动集团产业发展的关键。据IIR研究院不完全统计，招商启航非自有体系的64个项目覆盖物流科技、金融科技、新零售、医疗健康、人工智能、教育、新材料等多元领域。招商局创投：“产网结合”抓手，延展“互联网+”
招商局创新投资管理有限责任公司（以下简称“招商局创投”）设立于年，是招商局集团全资子公司，首期基金规模为50亿元人民币（20亿为母基金，30亿为直投），投资聚焦“产业+互联网”和科技创新。覆盖两类企业：1）招商局集团的优势产业（金融、地产和物流交通）与互联网的结合；2）大健康、消费升级、人工智能等创新领域。招商局创投采取母基金+直投相结合的方式，以实现对创新项目覆盖的最大化。母基金投资作为招商局创新资源圈的重要外部延伸，投资优秀VC基金，获取财务回报的同时，建立广泛的创业者网络；直投主要投资于早期和成长期项目，协助创业公司导入产业资源，并将外部创新带入集团传统产业，相互助力，获取双赢。招商局创投母基金投资（LP）分析
1.投资始于年，年达最高峰
招商局创投作为LP出资基金始于成立的第二年（年1月基金成立）。据IIR研究院不完全统计，截至年末，5年时间累计投资私募股权基金24只，合计投资金额18亿元。其中，年为投资高峰，出资次数（12只基金，占累计出资次数的50%）与出资规模（6.36亿元，占累计出资金额的35.64%）均达历史峰值。近两年投资活跃度下降（出资2只基金、年出资1只），或是母基金投资接近尾声的自然调整。2.单笔基金出资亿元以下居主流，单一基金出资规模占比主要10%以下
IIR研究院不完全统计，招商局创投合作基金规模超9成在20亿元以下，10亿元规模以下的基金占比接近7成。单笔基金出资规模从万元到3亿元不等，但主要集中在亿元以下，出资亿元以上的基金仅有3只（招商局创投联合清华旗下主体合作的7亿规模基金，出资3亿元；经纬中国人民币基金（设立于年，规模22.88亿元）出资1.5亿元；华兴新经济基金（设立于年，基金规模54.18亿元）出资2亿元）。另外，从单只基金出资额在基金总规模的占比看，75%的基金出资额都在基金规模的10%以下，仅5只基金出资额达基金规模10%以上，在10%-20%之间（策源创投、IDG资本、领沨资本、黑蚁资本、平安创投）。3.高度青睐市场化机构，出资头部GP与互联网GP为主
在股权投资基金的选择上，24只基金无一例外均由高度市场化的机构进行管理。成熟的主流头部机构（如IDG资本、北极光创投、东方富海、经纬中国、源码资本）与聚焦互联网领域的基金居多，仅黑蚁资本为消费领域GP，领沨资本为偏金融科技领域的GP。招商局创投直接股权投资（直投）分析
4.八成以上直投项目聚焦科技创新领域，少量触达生物医药、智能医疗领域
招商局创投重视在产业价值链上发现、培育、整合产业科技创新类项目。据IIR研究院不完全统计，截至目前，招商局创投对外直接投资的72个项目中（剔除自有体系的招商局仁和厚德医疗管理、招商国网绿色能源科技），84%以上的项目集中在科技创新领域，信息技术（包括新一代信息技术）领域项目占比最多，达18%；物流运输科技、人工智能、互联网及金融科技、大数据领域的项目紧随其后。招商局创投还参与投资少量医疗健康领域项目（共计4个项目，其中深圳视见科技、武汉兰丁智能医学均在去年完成新一轮融资），涉及生物医药、智能医疗等关键细分领域。招商资本：变身“混血儿”，担负多重使命
招商局资本投资有限责任公司（以下简称“招商资本”）成立于年。在年引入物流巨头普洛斯前，招商资本是集团独资的投资平台（即招商局集团投资业务统一的管理和发展平台），旗下整合了招商局集团内部投资业务的多个板块（包括此前设立的招商局科技集团、招商局中国基金、招商局银科基金、招商昆仑等），并引入国际化团队开展另类资产投资管理业务。
与普洛斯联姻后，招商资本从国有独资公司变为合资公司，截至年底，管理总资产规模为亿元。
招商资本目前担负多重集团使命，基金涉及房地产、交通基础设施、装备机械、金融服务等领域，也